公司发布2024年一季度报告。2024Q1实现收入114.3亿元，同比增长24.0%，归母净利润2.7亿元，同比增长22.4%。
集团销量增速超行业，市占率同比再提升
根据中汽协数据2024年第一季度，重卡行业批发销量27.2万辆，同比+12.9%，其中内销13.5万辆，同比-17.1%，出口7.4万辆，同比+14.0%，库存增加约6.3万辆。
天然气重卡内销4.4万辆，同比增长222.2%，渗透率为32.2%，同比提升23.9pct。重汽集团（含济南卡车公司）层面，批发销量为7.7万辆，同比+13.4%，高于行业增速。批发市占率为28.1%，同比+0.1pct。零售销量2.6万辆，同比+4.3%，市占率为19.1%，同比+3.9pct。天然气重卡销量为1.1万辆，同比+868.3%，市占率为26.2%，同比+17.5pct。
销量结构改善带动收入提升，研发费用率略有提升
2024Q1公司实现收入114.3亿元，同比增长24.0%，环比增长1.1%；毛利率为7.9%，同比持平，环比下滑1.5pct；归母净利润2.7亿元，同比增长22.4%，环比下降35.5%。公司天然气重卡销量占比提升，带动收入同比上升。毛利率环比下滑，主要由季节性因素影响导致。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/0.8%/1.8%/-0.6%，同比-0.4/-0.1/+0.9/-0.1pct；期间费用整体为2.9%，提升0.3pct，主要由研发费用率提升较多所致。
产品竞争力强，未来份额有望持续提升，带动盈利向上
2018年公司开始改革，在人员、干部、考核制度和资产包袱方面做出调整，聚焦主业发展，提高运营效率。公司批发市占率从2017年的17.0%提升到2023年25.7%。2023年公司研发费用同比+35.9%，主要是为24/25年新车做研发储备，有望进一步提升产品竞争力。
盈利预测、估值与评级
公司是优质的重卡龙头公司，未来有望受益于出海增长和燃气车渗透率的进一步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为523.1/614.4/706.6亿元，同比增速分别为24.4%/17.5%/15.0%，归母净利润分别为14.2/19.0/23.6亿元，同比增速分别为31.5%/33.6%/24.1%，EPS分别为1.21/1.62/2.00元/股，3年CAGR为30%。给予公司2024年16倍PE，目标价19.36元，维持为“买入”评级。
