旗滨集团(601636)
业绩简评
7 月 15 日，公司发布 2017 年上半年业绩预增公告， 上半年归母净利润同比增长 240%-270%，约 5.17-5.62 亿元（ 16 年同期净利润为 1.52 亿元）。
经营分析
上半年行业供需格局向好，玻璃价格高位企稳： 受益于房地产回暖，上半年玻璃行业需求景气度提升， 而供给端受到复产成本及环保等因素影响，新增产能低于预期，供需格局不断向好，玻璃价格实现高开高走，较去年同期上涨约 20%。 公司作为浮法玻璃龙头（截止 16 年底，原片总产能达到 15200吨/天）， 充分受益于行业回暖，盈利水平大幅提升。预计下半年行业供需格局仍有望保持稳定， 价格将维持高位，公司全年业绩高速增长可期。
成本控制能力强，盈利能力突出： 上半年，纯碱价格呈现高开低走， 从 2 月份到达高点后， 持续下跌， 至 6 月底下滑约 32%， 原材料成本下降进一步提高公司盈利水平； 同时新的管理层加入后，带来管理水平及生产效率的提升，资产周转率迅速提升，财务费用及生产成本得到有效控制。预计随着今年公司 3 条老产线冷修技改及新的生产线投产，生产效率及规模优势将不断加强， 未来公司单位成本有望进一步下降。
产业链延伸，进军深加工领域： 公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域，分别在绍兴、 河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目，预计今年底全部投产（其中河源基地将于 10 月份左右投产）； 在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线，预计 18 年开始投产。 根据《绿色建筑行动方案》标准，到 2020 年全国家住建筑节能面积占比要达到 65%，大约 130 亿平方米的建筑需要进行节能改造，对节能建材需求巨大。 我们认为， 一旦公司优质节能玻璃量产，有望抓住节能玻璃的上升期，打造新的业绩增长点。
实施股权激励，充分调动员工积极性： 公司在 17 年 3 月份实施股权激励，
激励对象为公司管理人员及业务骨干等 92 人，授予股票共 9247.5 万股，我们认为，随着股权激励落地，将充分调动员工积极性和创造性，对于公司未来生产技术改进，管理水平的提升及深加工领域的拓展意义重大。
投资建议
随着老旧生产线技改完成及新的生产线投产，生产效率将近一步提升，未来公司产业链延伸至深加工领域，打开新的业绩增长点，建议重点关注。
我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.44,0.49 及 0.54 元，对应 17-19年 PE 估值分别为 11.5、 10.3 和 9 倍，目标价 5.8 元，给予“买入” 评级。
