事件：2016年报发布，公司实现营业收入69.61亿元，同比增34.66%，实现归母净利润8.35万元，同比大增387.39%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润
人民币 7.68亿元，比去年同期增长644.19%。 供需改善助推景气提升 ，增收节支深挖管理效益 受益于2016
房地产行业的复苏拉动，特别是下半年开始国家供给测改革落后产能淘汰的提速，行业的供需改善持续。公司作为纯正的浮法
玻璃制造企业，充分受益于行业景气度提升带来的量价齐升行情，实现营收69.61亿元，同比增34.66%，销售量增加1650万重箱。报告期内公司综合毛利率达29.34%，较去年同期增11.34个百分点，主要得益于公司使用的能源石油焦2016年价格同比下跌15%，而公司产品均价提升6.48元/重箱。公司期间费用总额99,472万元，其中销售费用4,734万元、管理费用68,326万元、财务费26,412 万元，分别比同期增加1,939 万元、22,964万元、-1,739 万元，管理费用同比增50.62%主要系工资、折旧费，研发费用及窑炉热修费用、股权激励成本同比增加所致。公司成本管理能力卓越，增收节支深挖管理效益，报告期减员（节约人工成本4616万元）、节能降耗（节约4749 万元）、提质（增收 2243万元）、调整负债结构（利息下降4500万元）。 转型提速迈入加速期，产业链延伸值得期许 报告期内公司成立了浙江旗滨节能、广东旗滨节能、南方节能（马来西亚）3家节能玻璃有限公司和郴州光伏光电，并以节能玻璃为切入口倒逼现有23条在产、2条在建产线的产品质量水平的提升。《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》要求2020年绿色建材应用比重超过40%，目前仅为10%，市场空间巨大。公司产业转型升级战略日渐清晰，开始向光伏光电玻璃、节能玻璃、玻璃深加工产业链延伸。海外布局的马来西亚基地平板玻璃生产线预计2017年3月份建成投产，此外，集团尝试多元化发展，参股万邦德医疗、深圳鹤裕供应链、深圳前海励珀商业保理、南玻光伏发电等项目。 股权激励适时落地，转型提质保驾护航 3月10日，公司股权激励计划草案公布并发布激励对象名单。公司拟以2.28 元价格授予限制性
股票激励不超过9260万股，约占当前总股本的3.55%。激励对象为公司管理人员、业务人员、技术人员93人，获受股份7958万股，约占当前总股本的3.05%，并预留1302万股，约占当前总股本的0.5%。解锁条件为以15年净利润为基数，17-19年净利增长率分别不低于 110%、120%、130%，该限制性股权激励计划是继2016年8月份以来的第二波，后续公司管理层变动和调整导致公司短期内再推股权激励计划，如今草案和名单的适时落地，标志着公司新一轮人员引进调整基本完成。本次解锁条件较第一波略有提升，但考虑到公司15年净利润为1.71亿元，是近8年来业绩最低点，激励效应偏弱，带有明显的
福利和团队稳定器意图。目前公司正处于转型提质的关键期，进一步夯实公司成本管控能力稳业绩，并向拓展新领域延拓做增量，都需要强大稳定的核心团队保驾护航。 盈利预测与估值 公司具有卓越的成本管控能力，新一轮战略定位清晰明朗，随着新一轮股权激励计划推出，人才引进调整基本成型，公司有望巩固公司传统民企管控效率优势的同时，在节能玻璃、光伏光电玻璃及玻璃深加工领域发力。我们预计公司2017-2019年，公司EPS分别为0.34元/股、0.41元/股、0.38元/股，对应的PE分别为13倍、10倍、11倍，给予“增持”评级。
