孔文茵：2019年初油价有望反弹？得看四只黑天鹅供给是否给力

　　油价在2018年平安夜出现暴跌，现在已经出现反弹，未来几周可能还会上涨。因为OPEC+减产协议生效、针对伊朗制裁的豁免将在5月到期、美国页岩油产量增速低于预期、很少有国家能大幅提高石油供应，加上预期全球经济放缓打压石油需求，可能导致石油供应下滑，从而提振2019年初的油价（美无铅汽油12，2.0447，-0.41%，模拟交易）。

　　2019年石油供应下滑的四大因素

　　第一，OPEC+减产协议将在2019年1月生效。而事实上，即使OPEC不能在本周立即实现承诺的120万桶/日减产量，数周来可能已经实行了减产。一些数据显示，2018年12月OPEC的石油产量下降逾80万桶/日，其中大部分来自沙特。因此，2019年初石油产量将出现大幅削减，但不会立即平衡市场。对于减产幅度最终是否足够，也存在分歧。

　　OPEC可能需要将减产期限延长至2019年底，而不是2019年6月到期。OPEC高级官员已经表示，他们愿意延长减产协议。

　　第二，针对伊朗制裁的豁免将于5月到期。最新数据显示，亚洲国家对伊朗石油的进口量在12月跌至66.48万桶/日的低点，同比下降12.7%。不过，韩国和日本等国已经表示，在获得美国财政部的豁免后，可以在2019年1月开始从伊朗购买更多石油。

　　因此，伊朗未必一开始就在石油市场上扮演积极角色，但制裁豁免5月就要到期了。这一次，川普政府可能不会那么宽容。虽然各方的估计各不相同，但预计伊朗将失去相当大一部分石油出口，再加上OPEC的减产，在消除石油过剩方面仍有很长的路要走。

　　第三，美国页岩油产量增速可能低于预期。诚然，这一因素具有投机性，但油价暴跌可能会将许多页岩钻探企业推回到无利可图的领域。

　　除非油价高于65美元/桶，否则其中大约四分之一的企业不会盈利。至少，新钻机和新钻井的计划可能会被取消，而事实上也出现了这样的迹象。如果WTI油价在40美元/桶左右低位徘徊一段时间，美国肯定会对2019年的钻井计划进行更严格的修订。

　　第四，除了美国以外，其他地区很少能大幅提高石油供应。加拿大和巴西可能会向市场注入更多的原油，但与美国的预期相差甚远。

　　事实上，如果出现供应意外，这种意外事件更有可能是停产。尼日利亚将于2019年举行大选，这可能引发骚乱，并危及该国的石油供应。利比亚的石油生产一如既往地脆弱。利比亚石油产量在2018年反弹令人印象深刻，但这种反弹很容易逆转。委内瑞拉石油产量的衰落更加确定无疑。

　　文/孔文茵