从不认命到认命
一轮下跌，
投资者的心态往往要经历三个阶段：
第一阶段：遇到下跌，既紧张又兴奋，一边忙着卖有盈利的
股票，一边又在关注之前看好但估值太高的股票，是不是有
抄底机会了？
第二阶段：跌到账户每个股票都是绿的，也斩不动仓位了，就天天盼利好，没有利好就吐槽，外盘一跌就睡不着觉；
第三阶段：该出的利好也出了，可股市还是继续天天跌，每天满怀希望开盘，挣扎几下后就一路向下，每次补仓都是肉打狗，有钱也不敢再往资金账户里转了，反正持仓都是深度套牢，跌麻了，反而好像跟自己也没什么关系了……
这个过程，从投资理论看，是在大盘向下的负贝塔压制下，单边多头的“个股阿尔法”，越折腾越亏；从投资心理学上看，也是投资者从“越亏越不认命”到“越认命”的心态变化。
但大盘往往要等到投资者都“认命”时，才开始反转。
行为金融学系列很久没有更新了，今天就来分析一下，一轮下跌过程中的三个典型心理学现象。
价格锚与安全边际的错位
由于股票不像债券一样有明确的价格，投资者为了判断买卖股票的出价是否合理，需要找到一个目标物作为锚定价格，称为“价格锚”，比如
贵州茅台和
宁德时代的股价，就是两个典型的“价格锚”，它们一跌，很多行业龙头股票的价格也有下跌压力，再把压力传递至二三线品种。
卖方和买方倾向于选择不同的“价格锚”，买家“价格锚”是大盘指数或同类股票的价格，在大盘一轮下跌的交易中，心理价位自然也跟着下降。
但卖家就不一样了，卖方选择的“价格锚”，常常是自己的买入成本，所以很多人降仓位时都喜欢先卖盈利的持仓，这就是心理学上的"处置效应"。
等跌到一定时候，手上满手亏损再减仓的话，“价格锚”就不是成本，而变成了之前的股价，在一轮下跌中，卖方常常产生“10元我都没卖，现在9元更不想卖了”的犹豫，从而降低卖出意愿。
更重要的是，买入方不但有客观的价格锚，还需要有安全边际，需要在合理价格便宜一个档次。
这么一来，买家与卖家的价格就总是差一个档次，成交的概率下降了——这个现象，在二手房交易中更加明显。
它造成的现象是，一轮下跌，一开始总是放量下跌，因为大家总有赚钱的股票可卖，但跌到一定程度就开始缩量，买卖方由于上述心理障碍，总是找不到平衡点。
这也解释了，为什么
熊市缩量后，再遇到利好容易高开低走？如果买家卖家遇到前一种“谈不拢”价格的情况，这种突发性利好，减少了卖家的数量，买家的买入意愿因为利好而上升，所以高开。但高开后，现价高于价格锚、甚至成本的卖家，在心理上解决了出手的障碍，一旦大盘有滞涨的趋势，就会毫不犹豫地出手，大盘一路向下。
更重要的是，这种换手把持有成本高的投资者换成了持有成本低的投资者，造成进一步下跌的动力——一个套5%的人，总是比套10%的人更容易卖出，从而引发了下面的问题。
在一轮下跌的中后期，市场都会出现大量一路阴跌的公司，估值已经非常便宜了，但每天都是无穷无尽的卖盘，每天创新低，就算大盘反弹，它只是反弹到5天
均线就会继续向下，这种趋势，被称为“抵抗式下跌”。
这一类抵抗式下跌的公司，对大盘的拖累比其他品种更严重，因为它下跌的原因既不是估值过高，也不是基本面有利空，而是陷入“抄底—
止损”的下跌螺旋，最后引发毫无道理的低估，大面积出现后，就会让整个市场的估值区间下移。
前面说过，卖家把成本作为价格锚，倾向于先卖有盈利的，盈利的都卖完了，再卖亏10%以内的，如果所有的股票都亏10%以上，很多投资者就“躺平”了。
但问题是，股票每天都有成交，所以一个下跌中的股票总有一部分持股者是刚买不久，持股成本很低，处于5%以内的浅套甚至小赚状态。
这类资金并非都是看好公司的长期价值，大部分就是纯粹觉得跌多了，一旦大盘有反弹，就想
短线进场博一个超跌反弹，并有严格的止盈止损计划，所以过几天大盘不反转，就会卖出。
由于大部分持股处于深套之中选择躺平，大规模的活跃交易者都在高换手率的主题方向中，这一类公司只剩下这种小规模的“抢反弹+止盈止损”的交易，导致了天天都有小规模卖出，每天比大盘多跌1%，积累起来就成为这种“抵抗式下跌”的走势。
这种“抵抗式下跌”不但影响大盘，也是
股民严重亏损的主要原因，阴跌就是温水煮青蛙，等意识到，已经是深度套牢了，动弹不得了，市值继续天天“砍一刀”。
所以很多资深股民的经验，在一轮大跌中，不要持有任何均线空头排列的股票，因为套牢盘越多，越容易出现“抵抗式下跌”。
但任何方法都有弊端，这个方法的问题在于一旦出现大级别反弹，这一类底部超跌票也是最猛的，常常是两根大阳线收复十几根小阴线。
这就涉及到第三种心理，空仓者“得而复失”的损失厌恶心态。
