2018年资本市场注定是动荡不安的一年，债务违约、流动性不足、贸易战、财务造假，质押危机轮番轰炸二级市场公司的股价。2018年6月21日至2018年7月2日上市公司南京新百
（SH600682，6.42，2.88%，模拟买入）8个交易日连续跌停，不到半个月的时间市值缩水近160亿元，股东损失惨重。原因主要是半年报计提巨额商誉减值，要是放在今年1月底纰漏，可能就没有这么多跌停板了。屋漏偏逢连夜雨，7月29号业界知名新媒体《大摩财经》发布了《袁亚非疯狂并购后遗症三胞400亿债务危机终爆发》，文章指出合并报表三胞集团（南京新百母公司）2017年净利13亿，去年底总资产880亿，手头现金160亿；而三胞集团今年一季末总债务达391亿。但少数股东权益在三胞集团的占比非常高，2017年高达80%以上。母公司口径报表显示，三胞集团2017年净利3.3亿，去年底总资产195亿，手头现金仅15亿；而三胞集团一季末总债务达141亿，今年4-12月到期债务70亿。7月23日至今，三胞集团先是债券大跌后停牌，然后被曝出融资资管计划公开违约、被法院列入执行人名单，信用等级下调，陷入流动性危机。这段时间，三胞集团成为风口浪尖上的众矢之的，南京新百也引来了股价上的至暗时刻。不到一个月的时间，500亿的市值瞬间坍塌。2018年11月债务危机，质押风险愈演愈烈，风险也越来越大，政府为了化解此次二级市场上的危机，提出了设立纾困
基金，即上市公司层面或者控股股东层面出现了资金面的危机需要救助，然后政府或者国有金融机构抑或国企出面予以帮助，那会深圳市政府、海淀区政府、湖南省政府等都出台了众多的的相关政策。但是，在处理此次问题时南京新百就显的与众不同了，成了解决其他类似问题的标杆，可知政府对其的重视。原因如下：
1.首先是南京新百的母公司三胞集团在2018年7月前就出现问题，2个月前就由相关政府部门召开了相关会议，并已经逐渐开始落实相关的续贷及停息封账的政策，明显快别人一步；
2.其次三胞集团纾困的主管部门级别最高，其他的标的大部分都是省市一级政府相关部门（主要是国资委）出现协调解决，而南京新百母公司三胞集团的债委会会议是由银监会领导到场的，会议纪要是要呈报党中央国务院的，一个企业的债务问题需要银保监会的领导到场做指示，形成的会议纪要要呈报党中央国务院，可见其级别和重视程度之高。相信三胞集团的问题已经引起了高层的重视，也做出了相关的指示，目前从三胞集团的三季报上注意到，单单三季度一个季度三胞集团的负债就减少了130多亿元。
为什么政府会如此重视南京新百作为？当然即使基于南京新百良好的基本面以及未来发展的巨大潜力。未来的医疗养老巨头非南京新百不可。那就先了解一下南京新百的企业基本面：
1. 南京新百的概况：
南京新百的前身为南京市新街口百货商店。2011年，三胞集团通过股权转让，入主当时56亿市值的南京新百，随后推动南京新百的一系列跨境并购及转型业务。三胞集团是江苏省最大的多元化民营企业之一，成立于1993年。通过多元化发展，目前三胞集团已经发展成为一家以信息化为特征，以现代服务业为核心，集金融
投资、商贸流通、文化传闻、信息服务、地产开发五大板块于一体的大型现代化企业集团。从2011年6月底至2018年2月初，南京新百总市值从56亿元上升到370亿，涨幅约为560.71%。在这期间，南京新百立足于百货连锁主业，同时成功涉足
房地产、健康养老以及生物医疗领域等。南京新百已于2016年成功收购安康通、三胞国际、齐鲁干细胞，成功迈进养老医疗领域。本次收购Dendreon之后，南京新百医疗健康养老板块实力进一步增强。
2. 南京新百及大股东的现状：
南京新百现在是双主业发展，主要是零售和大健康板块，还有部分房地产项目，房地产项目预计今年能够售罄，预计将给南京新百18,19,20三年提供10多亿元的净利润，之后不再持有大的地产项目。
零售板块主要包括自有物业南京新百大厦、南京东方福莱德和芜湖新百大厦，上述三处物业的面积分别为7.78万平米、2.72万平米、4.49万平米。除了国内的零售板块外，新百在前几年花了16亿元左右收购了英国的福莱德商场，事实证明这个收购很失败，每年给南京新百造成几亿的利润净亏损，并且于2018年8月份宣布破产，10多亿元的投资打水漂了，这也是8月初下跌的主要原因。目前福莱德破产后被英国人接盘了，在中报已经计提了巨额商誉损失，预计三季报中福莱德不再并表，将减少零售部分的亏损。
大健康板块主要包括前两年收购的齐鲁干细胞、三胞国际和丹瑞。齐鲁干细胞主要是做脐带血存储、研发等相关业务，这块是76的股权，另外的24股权也在大股东手里面。大股东手里面持有百分之60多得
美股上市公司CO的股份，这块按照规划应该后面也要注入新百的。干细胞这块业务和中源协和
（SH600645，21.88，-0.86%，模拟买入）完全一致，但是新百的体量大，貌似新百是100万份，中源协和是30万份（凭印象记得，不一定准），至于利润差别更大了，齐鲁干细胞上半年净利润3.6亿，中源的看报表就知道了，刚开始看到齐鲁干细胞的利润我都不相信，都怀疑调节利润了，因为齐鲁也是前两年收购的嘛，可仔细一看，去年业绩是对赌业绩的2倍，今年业绩预计也是对赌业绩的2倍，这样调节利润的动机也就没了，再看看两家公司的三费控制就知道不是齐鲁好，是别人太差了。
还有块养老的三胞国际，下面包括了安康通和Natali，这里三胞国际现有客户超过千万，是中国最大的养老服务公司，没有之一，这里上半年的业绩大概6000多万。
免疫治疗的丹瑞，这是家
美国免疫治疗公司，主打产品 PROV ENGE安全性和有效性2010年通过FDA的验证。PROVENGE获得FDA的上市批准，成为全球首个获FDA批准的肿瘤细胞免疫治疗产品。同年，PROVENGE开始在美国商业化销售，该公司市值最高达到500亿
人民币，在发行可转债后由于激进的销售扩展，导致公司破产重组，后面加拿大一家著名的药企业Valeant花可大约35亿人民币进行了破产重组，并对企业进行改造，企业顺利实现扭亏为盈，2017年Valeant公司陷入了危机，将丹瑞公司以60亿元左右价格出售给三胞集团，2018年8月份，三胞集团以亏损35亿元的价格将丹瑞注入上市公司（原因大家可以自己查下公告，当时报证监会的是按照33元每股价格1.8亿股增发给大股东收购丹瑞，后面股价跌到10元，大股东依然信守了承诺）。丹瑞公司2018年对赌业绩是5.3亿元人民币，考虑到对赌时点的汇率和税改影响，预计今年业绩应该能达到7.7亿元人民币以上，2018年7月份，袁亚非在公开采访中冶说到丹瑞今年的业绩8亿以上。
三、未来南京新百的潜力
南京新百的估值之前是按照商场和大健康的双主业来的，所以估值一直上不去吗，而去年的巨大跌幅应该是考虑到了母公司的流动性危机叠加可怕的系统性风险的原因导致的。在最近的公开报道中，大股东方的高管明确表示要出售新百大厦等零售资产，从之前的公告也看的出来，一直负责商场管理的新百董事长被调走了，换了职业经理人也是三胞旗下妙健康的董事长来当总裁，袁亚非直接来当董事长，三胞集团的债务问题应该顺利就能解决了，等解决完了三胞的债务问题，后面就是资源整合，新百大厦之类的商场应该卖了或者置换给大股东，三胞集团旗下的其他大健康资产快速装进来，张江和南京的细胞工厂也赶紧建起来。说到细胞工厂，这块可能是新百最大的想象力，由于福莱德的商誉计提18亿以及亏损导致了新百中报的巨亏，扣除福莱德的影响南京新百的中报利润应该是8个多亿的。后面个人YY肯定是要出售商场来对冲福莱德的影响，新百旗下三处物业按照正常价格出售的话应该在80亿到100亿之间（未扣除税务），但在时艰共克的情况下肯定会被大幅度压价，但是无论怎样，50亿以上总是能卖的吧，这块起码能换回现金流，对冲福莱德的影响，至于那些房地产项目还有10来亿利润，那也是聊胜于无的事情。最主要还是看大健康资产，这块，齐鲁干细胞今年大约8亿利润，按照76的股权比例，大约6个亿左右，三胞国际作为国内最大的养老服务机构，利润却一般，今年预期1.2亿利润，作为FDA批准的首款国内唯一（复星和传奇都还在临床）的正宗免疫治疗企业，今年利润预计能到8亿上方（对赌是5.3亿，7月份袁亚非采访时表示预计能到8亿，我自己做过测算，考虑汇率和所得税影响应该正常是7个多亿以上，计算过程之前发过），这三块资产预计今年能达到14到15亿的利润，2018年南京新百的大健康板块，利润能到20多亿，如果再给几年时间培育，做到30多亿以上利润应该是现实的，如果他的细胞工厂能够开始建设，到时候把三胞集团其他大健康（包含一个基因公司、CO公司股权、妙健康等）注入到南京新百。按照养老行业、大健康目前的发展态势，按照养老产业的最新估值标准，未来几年到1000亿甚至1500亿以上市值是可能的。
