被称为黑天鹅
基金的Universa Investments基金公司首席
投资官Mark Spitznagel，在近期的一份报告中，炮轰
巴菲特经典的buy and hold （购买并持有）的投资理论，认为在当前的投资市场并不适用。
Mark Spitznagel在投资界颇有名气，其就职的基金公司Universa Investments，曾与投资人Nassim Taleb合作《黑天鹅效应》（The Black Swan： The Impact of the Highly Improbable）一书名声大噪，被业界称为“黑天鹅”基金。2015年8月24日中
美股市大跌Mark Spitznagel管理的基金单日逆市暴赚10亿
美元。
为什么炮轰巴菲特经典投资理论？
Mark Spitznagel认为：
1.忽略了波动性
buy and hold （购买并持有）的投资理论忽略了一个市场一个特别重要的属性：波动性，且市场波动性将显著增大。尽管标普500在过去10年中，平均年回报率达到10.4%，但平均市场年回报率是一个难以捉摸的东西，在实际操作中并不存在。
换言之，在十年前投资1000美元，根据简单的复利计算，现在应该得到的2690美元。但是事实并非如此，而且这种投资期望本身就是不正确的，平均投资回报的美好愿望并不会兑现。为什么？因为市场波动性的存在。
波动性的巨大破坏作用，让平均回报率最大意义只是字面意义。
2.不要忽略“波动税”
10年前的1000美元要在现在变成2261美元，平均年回报率为8.5%，远远低于假设的10.4%。被市场波动吞噬的429美元，Mark Spitznagel称之为“波动税”。
因此，Mark Spitznagel总结称，投资安全边界定义，根本不在于往年的平均年投资回报率。如果按照历史数据，简单地遵循buy and hold的“安全” 投资法则，结果就不会是你想要的。市场的历史平均回报率迄今为止看起来相当不错，这在很大程度上要归功于
美联储长期保持低利率。
Mark Spitznagel甚至这样评价buy and hold策略：它不是一个风险缓解策略，更像是一种愿望和对低波动的祷告。
黑天鹅基金以擅长管理尾部风险著称。早在2016年，Mark Spitznagel就表示，美联储长期维持低利率让市场显得“风平浪静”，一旦启动
加息，市场剧烈波动就会到来。buy and hold策略，永远也不可能获得与市场平均回报率一样的收益。
本文来源：Wind资讯
