资本大佬们说，
投资从来都不简单，认为投资很容易才是真正的无知。
为了说明这一点，橡树资本（Oaktree Capital）创始人Howard Marks在一份长达15页的分析中进行了阐述。他甚至将这份长文直接命名为“不简单”（It's Not Easy）。
Marks列举了16条看似很有道理的市场经验，并逐一给予驳斥：
1、作为投资者你赚了钱，说明你过去的投资决定很正确。
问题：从投资结果并不能判断投资决定的好坏。
我在沃顿商学院学到的第一个道理，就是从结果并不一定能分辨投资决定的好与坏。鉴于未来事件的不可预知性，特别是全球市场动态出现的随机性，很多当时理由充分的决定会导致损失，而很多坏决定反而带来收益。
所以，一年内的收益很好、或者曾经大赚了几笔，并不能说明投资技巧高超。要判断投资者是否具有投资技巧，需要观察大量结果以及较长的投资历史，特别是行情不好年份的情况。
2、准确的预测会带来投资收益。
问题：准确的预测通常来自对趋势的把握，而趋势可能会提前反应在资产价格当中。
作出准确预测需要分析趋势，大多数人会基于过去进行分析，他们预测的结果一般也会在圈内分享。
这样一来，如果当前趋势持续，那么所有人的预测都很正确。但是因为所有人持有相同观点，趋势很可能会提前反应在资产价格当中，因此即便趋势符合预期，也并不一定能够带来利润。
能够带来高收益的预测必须要与众不同，但是鉴于当前趋势持续时间的不确定性，与众不同的预测通常也不准。
3、资产价格越低，越有吸引力。
问题：价格便宜并不代表具有投资价值。
在判断一项投资决策的风险时，价格是重要的参考因素，但便宜并不是关键。
对于一个资产品种来说，从绝对
美元价格、与过去相比的价格或者是市盈率来看可能很便宜，但是投资吸引力高而风险低的关键在于，与资产内在价值相比当前价格便宜。
如果投资者不能理解便宜和价值之间的区别，则很容易陷入麻烦。
4、反向操作会取得持续成功。
问题：进行与大众相反的操作，不是100%安全。
投资者群体行为通常会出错，特别是价格越是上涨，群体思维越为激进。而价格越是下跌，群体思维则越是谨慎。而正常的投资思维应该是与此相反。
但是，与群体行动反向而为也并不完全安全。反向操作在极端情况下很有效，其他时间则只对那些理解群体效应为何出错的人有效。
5、流动性越大，资产越安全。
问题：流动性也有枯竭的可能，不能代表长期状态。
流动性高通常意味着投资者从某一资产撤离更加容易，资产价格也会更加接近于上一交易日价格。但是如果其他投资者改变对该资产的看法，流动性也有枯竭的可能。
其次，理论上看，从该资产撤离的容易程度，并不代表长期的投资安全性，基本面良好、价格具有吸引力的资产更加安全。
对流动性匮乏最好的防御手段是，合理安排投资组合，提前避免持有流动性匮乏的产品。
6、高风险，高收益。
问题：这种看法直接忽视了投资技巧和投资决策的影响。
关于风险和收益正相关的看法，并未考虑投资技巧和投资决策的影响。
如果市场是有效的，投资者均不具备投资技巧，那么高风险高收益的看法是合理的。
但实际情况是，某些投资者具有高超投资技巧，他们能够利用这种技巧实现低风险、高收益。
7、投资高风险资产会导致整体投资风险更高。
问题：在投资组合中纳入一项高风险资产，实际上让投资更加安全。
诺贝尔奖得主William Sharpe对投资理论的一个最大贡献是，他让人意识到如果投资组合只包含低风险资产，引入高风险资产反而会让整个组合更加安全。
出现这种结果的原因是，高风险资产的加入令投资组合更加多样化，减少了组合内各个产品之间的相关性，从而降低单一负面因素对投资的冲击。
8、跟随感觉很重要。
问题：大多数优秀的投资决策，是逆感觉而行。
标新立异的看法总是很孤独，最优秀的投资观点是他人所未曾触及的。广受欢迎的异类看法也通常看似自相矛盾，而大多优秀的投资决策总是从与感觉相反的思路开始。
优秀投资者和其他人一样，也会受到误导信息的影响，但是他们主动掌控这类信息的能力更强。
9、价格上涨的资产值得关注。
问题：价格越高，资产吸引力越低。
多数人认为资产价格上涨表明基本面良好，他们可能会被顺势投资所吸引，相信资产价格上涨的态势会延续。
但事实情况是，价格越高资产的吸引力越低。顺势投资这种策略在失效之前可能会非常管用，但在失效之时就是厄运的来临。
10、市场是有效的，资产价格反映了所有已知信息，市场能提供关于内在价值的准确估计。
问题：情绪的影响一样需要考虑。
市场有效性是基于所有人都理性、客观的假设。但是人的情绪捉摸不定，因而市场并不能反映真实情况，而是反映投资者群体普遍的看法。
因而价格可能千差万别，有时可能接近内在价值，而有时可能过高或过低。相信市场有效，将会犯下大错误。
11、要获得收益，预测必须准确。
问题：其他人如果预测有误，你的预测只需要错误稍小即可盈利。
正如上面所说，准确的预测不一定会带来收益，同样带来了收益的预测也不一定准确。即便是不准确的预测，如果好于其他人也一样能带来利润。
如果所有人一致看好的趋势没有持续，那么提前预测到趋势会改变的投资者，即便他们的判断不是那么准确，也将会收获巨大利益。
12、人都有避险情绪，但市场会为额外的风险提供合理溢价。
问题：人的避险情绪会有起伏。
投资者的避险情绪可能会大幅动荡，如果避险情绪起伏很小，市场的怀疑情绪趋于收缩，这可能会导致尽职调查不充分，高风险交易容易流行，市场对承担风险的补偿则会不足。
13、市场前景有时很清晰，有时很复杂且不可预测，投资者在复杂环境中更要小心。
问题：不管是哪种情况，未来永远值得担忧。
有时候似乎不需要为未来担忧，那是因为风险还不明显，但并不意味着没有风险。
14、懂经济学会让你安全把握未来趋势。
问题：人性多变。
市场中没有一成不变的准则。在经济和投资中，因为人性起着关键作用，投资者无法简单的由A推导出B。
原因和结果之间关联度的高低，直接导致结果的不确定。这也是为何需要研究风险。
15、高度多样化的投资组合中，各项资产可以同时表现良好。
问题：如果所有资产均表现良好，它们也可能同时表现不佳。
如果一种情境中所有资产表现很好，那么很可能在另一种情境中他们同时表现很差。这也意味着，资产组合多样化的好处并没有得到体现。
在真正多样化的投资组合中，出现拖后腿的资产是很正常的现象。
16、通过坚持某种简单流程可以使投资组合整体风险保持低位。
问题：风险是很复杂的，降低风险通常也意味着降低了潜在收益。
风险来自方方面面，难以驾驭，它们可能有重合也可能有抵消。降低亏损风险的行为，会同时增加错过相应收益的风险。
（华尔街见闻 张家伟）
