一、什么是网下新股申购？
新股发行一般分为网上发行和网下发行，网上是针对
散户的零售市场，网下是针对土豪的批发市场。网上一般回拨后发行占比大，但是散户基数也大，网下发行占比小，但是土豪总是有限的，够资格参与的话收益反而更高。
目前参与深圳网下发行一般需要深圳市场非限售流通市值3000万元以上，上海需要上海市场非限售流通市值5000万元以上。（最初门槛沪深均为1000万，随着参与者数量增加门槛不断抬升）
二、网下新股申购的步骤
1、证券业协会注册申请网下发行合格
投资者资质——证券交易满5年，总资产1000万以上；
2、办理沪深交易所CA证书（1-2个月）；
3、T-5日前20个交易日
股票市值满足拟参与新股的最低门槛要求（T日为新股发行日）；
4、T-5日12点前发送电子版《承诺函》及《关联关系核查表》到主承销商指定邮箱；
5、T-4日及T-3日交易时间通过网下发行电子平台参与初步询价；
6、T-1日15点前确定确定网下发行有效报价投资者；
7、T日网下发行有效报价投资者录入申购单信息；
8、T+2日网下投资者缴款。
（A类投资者为公募社保类，B类投资者为年金保险类，C类投资者为私募个人等其他投资者）
一般来说，新股网下发行的部分，40%左右给A类投资者，10%左右给B类投资者，剩下的给C类投资者。在A类、B类投资者数量比较稳定，而C类投资者数量大幅增加的情况下，各类投资者之间的盈利分布也呈现出明显的不均衡。以下为各类投资者2016年1-11月每月网下新股申购盈利对比：
从上图可以看到，A类投资者的优势非常明显，对应到每股平均盈利上更是如此：
截至2016年11月，A类投资者每中一个新股平均盈利16万元左右，而C类投资者每中一个新股平均盈利3.5万左右。
四、2017年网下新股收益展望
2016年下半年新股发行180家，其中4季度新股发行111家，按照这个节奏，2017年新股发行家数为360-444家之间，取平均数400家，网下发行比例约68%，即272次网下新股申购机会，95%报价成功率则打中新股258个。
1、A类投资者每股平均收益较为稳定，2016年1-11月综合下来每股收益15万元左右，按照这个趋势，2017年预计盈利15*258=3870万元，若配置股票1亿元，网下新股申购预期收益率38.7%；
2、C类投资者每股平均收益波动较大，5月至今处于持续下滑过程中，截至2016年11月，每股平均收益已经降低到3.5万元左右。近期新股发行门槛不断提高，沪深两市均出现6000万门槛的新股，合格的C类投资者数量应该会减少，收益下滑趋势也将延缓。假设2017年C类投资者每股平均收益为3万元，2017年预计盈利3*258=774万元，若配置股票1亿元，网下新股申购预期收益率7.74%。
从以上分析我们可以得知，以公募
基金、社保基金为主的A类投资者参与网下新股申购的收益率仍然非常可观，只要基金规模不大，这部分收益基本上就可以给基民们交差了。以私募产品、个人为主的C类投资者需要具体问题具体分析，如果已经有股票市值，参与网下新股申购相当于送钱，毫无疑问要参与；如果没有股票市值，为了参与网下新股申购而专门配市值，不对冲的话股票波动风险太大，对冲的话扣除对冲成本之后收益率基本没什么吸引力，总之比较鸡肋。
五、少年派的奇思妙想
既然公募基金参与网下新股申购有如此大的优势，而且我们计算出来的收益率又如此吸引人，那么我们作为小散有没有什么途径能够变相参与其中呢？（目前公募基金的成立门槛一般是2亿元，200人，清盘门槛是5000万元）
1月初找一家公募基金定制一个规模2亿元的混合型基金产品，2月底具备网下
打新资格：
1、通过收益互换借入1亿元股票市值，只需要支付借入股票市值的利息成本，不用承担股票波动风险，借券成本6%/年，年利息600万元；
2、闲置资金用于参与3%固定收益产品，总收益300万元；
3、网下打新10个月盈利3225万元，固定收益300万元，扣除借券成本600万元后盈利约2925万元，年化收益率14.63%；
4、基金管理费1.5%，托管费0.25%，扣除后净收益12.88%。
考虑到发起一个新的基金产品审批时间可能过长，可以尝试去找一个规模1亿元以下（最好是接近清盘线，比较好谈判），已经具备网下新股申购资格的现有基金，将其改造成2亿规模的新股申购+固定收益策略的产品，一年10%以上的收益率，对于低风险偏好的投资者来说应该还是非常有吸引力的吧。
风险因素：新股发行减速或暂缓，新股上市涨幅大幅降低。
