股票的杠杆究竟是什么？

最近貌似市场很消停，既没什么大利好，也没任何大利空。市场沿着骑行客《3000点为什么重要？》一文所阐述的逻辑，继续在过去十年来最重要的关口焦灼。

如周日所言，“券商加杠杆”这种只存乎于散户情绪中的利好就维持了一天。加上前日的高开，加仓捉反弹短线大多是要吃套的。

在骑行客的风凉话背后，倒有个有趣的看点。过去两年来正确不断的2015牛市券商届首席网红-任泽平发出了“使劲干”的呼声。

这厮成名于2014年下半年的“改革牛”，说A股能涨到5000点。其实从2011年末开始，各路券商宏（shen）观（gun）分析师，发出过3000-10000点的各种“呐喊声”，只蒙中了他一个。

去年10月，他英（jiao）明（xing）地对了第二次！这说明他不是蒙的啊？！

就算他凭真功夫算对了两次，紧接着与同是国泰君安首（zou）席（xue）经济学家林采宜开撕。人家还是个弱女子，都不放过，急吼拉吼划清界限，暴露了其李大霄之流的本质。

网红李大霄好歹如今以不到papi酱1/5粉丝的数量，头顶中戏小女子10倍的估值。果然娱乐八卦视频的粉丝都是剁手女，远不及金融财经股票的拥趸-多金男来得多，估值（不是现金，更不是消费）也差了一大截。骑行客公号背后的男女看官比例是6:1，本来实力不够，想靠颜值调结构。现在人告诉不必，我的高净值客户没人想看我脱面具。

还是回过头来说实力。一届领导人都会有一轮“党国牛”，一轮牛市都会捧出一批不炒股的“股神”。任泽平、李大霄共同的特点是什么？他们是证券从业人员，按我国现行证券法根本不能炒股。所以本质上和刷嘴皮子，弄笔杆子的网红没什么区别（等有一天我公号的收入超过了我股市里的收益，我就再也不谈股票，因为我会觉得自己不够格，索性现在还差了好几个数量级，所以你们至少几个月内不用愁这事）

本轮李大霄、任泽平，那么谁又是上轮2007年牛市最有实力的“唱将”呢？

高善文，其“封神”始自于2007年2月牛市初阶的调整。有兴趣者自可翻看当年的K线图 - 又是3000点的临门一脚。当时这个点位不仅是历史新高，而且是翻过又一个整千点整数关口。还记得雪球第一大V小小辛巴在2015年1月底，创业板指创新高，且面临2000点关口踟蹰不前时发出的牛市见顶呼声？这一“败笔”楞是被跟14撕得个稀巴烂。我们伟岸的高善文博士则是在大家2007年2月27日，上证指数日跌300点，跌幅8.84%之际发出了“越跌越买”的呼声。据说，当时光大证券的会议室凝固了，连他抽烟吐雾的声音都听得一清二楚。“封神”的人总会有些“神话”的故事，流传在上一代股民的之间，在某个阴差阳错的时点被一个怀旧的老古董述说给新韭菜听。

2006-2007，他对了好几次。想加深印象的可上淘宝搜他的绝版著作《透视繁荣——资产重估深处的忧虑》，进一步膜拜他的“神迹”。

大概只有我还好事，把他2009年后从光大跳槽至安信后发表的宏观分析报告一篇不拉地看了，不仅看了，还从他日渐高深的逻辑中梳理出同样日渐隐晦的对后市操作的“指导意见”。此后，正确率跌落凡间，媒体自也不再报导。一个连股市都预测不对的人，如何能成为财经界的网红呢？

与李大霄比起来，这些光大、安信、国泰君安等一线券商的宏观分析师还是过于学究。怎么能把自己的一世英明绑在对后市的预判上呢？64个人猜涨跌，总有1个人能连对6次。全世界60亿人全部做宏观分析师，连猜对32次涨跌的就只剩下1人（2^32=4,294,967,296）。猜得越多，越暴露自己更多只是靠运气的眷顾罢了。

这是为什么骑行客从来不猜盘，因为我知道自己无力。

李大宵则聪明得多，他的婴儿底，钻石底在历次熊市中被无数次击穿，可他总能靠“巧舌能簧”蒙混过关。等到市场重新上涨，以“A股最后一个多头”自居，骗取深深套牢的股民同情。这不是学术，不是运气，而是宗（pian）教（shu）。哪怕错了，依然相信。

我是没这本事，面对券商“加杠杆”，利益关联方 - 券商分析师拼命唱多，而我今晚不眠也要把这欠大家的“杠杆”实质给说清楚。

为什么反弹时，小票涨得快，大票涨得慢？

为什么反弹时，亏损企业涨得快，绩优股涨得慢？

为什么反弹时，竞争劣势的企业长得快，有护城河优势的企业涨得慢？

降息，银行没券商涨得快，券商没互联网金融公司涨得快，盈利的互联网金融公司没有亏损的涨得快，亏损的没有壳涨得快

为什么？为什么？为什么？

一切皆因杠杆。

举栗说明

对比两家公司：

A公司收入10亿，毛利3亿，固定费用1亿，利润2亿

B公司收入5亿，毛利1亿，固定费用8000万，利润2000万

一阵风吹来，分别能让A公司的销售增长20%，B公司增长10%，假设毛利率不变：

A公司收入12亿，毛利3.6亿，利润2.6亿，增长30%

B公司收入5.5亿，毛利1.1亿，利润3000万，增长50%

利好来袭，赚得多的利润增幅反而不如赚得少的。大票 vs 小票，券商 vs 互联网金融

再对比两家公司：

C公司收入10亿，毛利3亿，固定费用2亿，利润1亿

D公司收入10亿，毛利2亿，固定费用1亿，利润1亿

一阵风吹来，分别能让C公司和D公司销售增长30%

C公司的收入13亿，毛利3.9亿，利润1.9亿，增长90%

D公司的收入13亿，毛利2.6亿，利润1.6亿，增长60%

利润相同的情况下，固定成本越大的公司，反弹起来越猛，譬如钢铁、化工

不同的生命周期，例如互联网公司：

同样100个人的公司，既可以服务10万用户，也可以服务100万或200万用户。

从10万到100万的增长，比100到200万的增长对利润增长的幅度贡献前者可以是后者的数倍。

所以，不要光盯着净利润的绝对量，而要关注其变化。净利润和收入，或者净利润和用户规模就像是杠杆的两端，而固定费用的规模决定了支点的位置。净利润的变化量由支点撬动，收入/用户量的变化就像施加于另一头的力。两者的结合驱动企业最终盈利，和由盈利反映到股价身上的最终变化。

有时，另一头的力很小，但支点无限远离利润（杠杆很大），垃圾股也能突飞猛进。

有时，另一头的力很大，但支点无限接近利润（杠杆很小，企业的现有盈利规模已是庞然大物，如银行），那么对股价的影响就变得很小。

掌握杠杆的实质，是分析各种利好/利空最终能落于股价上头的根本。

我的“小咖秀”完了，自认比那些“网红”整日猜市靠谱得多。你们看着办吧。

本文来源：雪球网